旺旺「增收不增利」再成焦點，酒類投資能否逆轉下滑？** **

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**快訊重點**
– 2025財年，旺旺營收達244.01億元，年增3.8%，但淨利潤跌至38.37億元，下滑11.5%。
– 公司加碼酒類產品，推出「旺旺莎娃Mini」奶酒及青梅泡酒，試圖開拓新營收來源。
– 主要零售渠道毛利下降，毛利率從前一年度的47.6%降至46.3%。

**核心分析**
旺旺的營收雖然保持增長，但淨利的下滑主要來自三方面：
1. **渠道成本上升** – 電商、代工與量販渠道的營運成本飆升，分銷成本增至35.40億元，同比增長16.9%。零食量販渠道雖成長，但其低價競爭使品牌談判力下降。
2. **原料成本攀升** – 進口全脂奶粉與棕櫚油價格上升，直接侵蝕毛利。毛利率降1.3個百分點，導致利潤空間被壓縮。
3. **核心產品增長乏力** – 米果類與乳品飲料僅實現0.5%與1.9%的收入增長，旺仔牛奶收益微跌0.3%。傳統批發與現代渠道收入已連續第二年下降，顯示主營業務衰退。

在此背景下，旺旺於2018年開始涉足酒類業務，透過奶酒與泡酒等新品開拓新客群。然而，酒類市場的競爭激烈且品牌定位不完全符合其傳統兒童食品形象，市場接受度尚不穩定。即便近期推出多款口味新品，短期內仍難以顯著改善利潤結構。

**市場觀點**
– **投資人擔憂**：多位港股旺旺投資者表達對公司未來利潤前景的疑慮，擔心酒類業務未能抵消傳統渠道的低迷。
– **法人評估**：部分分析師認為，旺旺正在透過多元化產品與新渠道尋求增長動力，但需時間證明酒類佈局是否能轉為盈利。
– **股息調整**：董事會將末期股息由每股2.04美分降至1.38美分，以保留現金應對國內消費疲軟與海外投資需求。

綜觀來看，旺旺在保持營收增長的同時，正面臨利潤率被侵蝕的壓力。酒類業務的深度與成效仍需進一步觀察，投資者應審慎評估其增長路徑與風險。