** 南亞科：從 DRAM 走向 AI 專案定價，2027 年或突破 20 倍本益 — **

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**【快訊重點】**
台股 DRAM 標的南亞科（2408）於 7 月 18 日召開財報說明會，針對其近期業績與長期客戶合約進行說明。股價於說明會後盤中上漲 4% 以上，投資人對其「AI 需求客製化」策略表現出極大興趣。投資組合管理人多數將南亞科列為「長期持有」標的，市場關注其 2027 年可能達到 20 倍以上本益比的成長潛力。

**【核心分析】**
1. **獲利結構重塑**：南亞科在說明會上強調，近一年來長期合約佔營收比重已達 50%，且持續上升。與傳統 DRAM 依賴價格波動不同，客製化 AI / WoW（Work‑on‑Work）晶片採用專案定價，具備技術壁壘與排他性，穩定獲利。
2. **技術投資與利潤率提升**：公司在 2026 年已投入 2000 億元 EUV 製程，主要用於 LPDDR5 與 UWiO。雖然 LPDDR5 佔比僅 10%，但其毛利率遠高於 DDR4，預期在 Q3‑Q4 逐步提高佔比，將帶來 EPS 15–18 元的季度提升。
3. **財務面評估**：2026 年上半年 EPS 為 23.38 元，全年預估 50–60 元，基於 395.5 元收盤價計算，PE 仍處於 6.6–8 倍，低於多數 AI 股 20–25 倍的估值範圍。美銀、摩根士丹利等機構已將目標價調升至 580–710 元（相對於 8–15 倍 PE），顯示市場對長期成長有一定信心。
4. **風險與轉折點**：目前南亞科仍被視為景氣循環股，但若 AI 需求持續擴大，客製化產品將打破傳統報價波動，長期盈利將更為穩健。

**【市場觀點】**
– **多方看法**：部分機構仍將南亞科定位為「景氣敏感型」股，關注全球 DRAM 市場波動。
– **新興共識**：美銀首度使用本益比評估，將 PE 置於 10 倍以上，預期 2027 年以上的 EPS 可達 50–60 元。若市場普遍接受 AI 專案定價的高邊際收益，股價將有望突破 1000 元。
– **投資者情緒**：社群討論聚焦於「長期合約與 AI 整合」能否真正突破傳統 DRAM 競爭格局，亦期待公司能在 2027 年前完成 EUV 效益顯現，為股價帶來正面動能。

綜合上述，南亞科正處於從傳統 DRAM 轉型至 AI 專案定價的關鍵期，若長期合約持續增長、技術投資帶來毛利率提升，2027 年以後的本益比有望大幅提升，為投資人提供可觀的成長空間。