從香儂惡魔探討台股一倍曝險

【快訊重點】
根據網友 rfynw 在 PTT Stock 貼文分享，透過回測 2000 年至 2008 年的極端空頭市場，發現 50% 正二 + 50% 短債的配置策略，在績效上優於 100% 正二 的配置。回測結果本身沒有問題，但分析者認為存在一個需要思考的比較基準問題。

【核心分析】
回測結果顯示，在 2000 年至 2008 年的空頭市場中，曝險 100% 的投資組合，在績效上勝過曝險 200% 的投資組合。這主要是因為在空頭市場中，曝險 100% 的投資組合，由於曝險被減半，因此減少了損失。因此，這種結果並非完全源於再平衡機制，而是因為曝險降低所造成的優勢。

【市場觀點】
分析者認為，要驗證 50/50 正二的再平衡策略是否能像香農惡魔那樣，在震盪中洗出額外的超額報酬，更公平的對照組應該是同樣曝險 100% 的 0050。 這種配置策略，本質上就是「不斷拿相對保值的現金/短債，去低接滿身是血、不斷產生槓桿耗損的正二」。 投資者應謹慎看待，並在股災中活下來的前提下，再考慮資產配置與控制曝險的策略。 雖然資產配置與控制曝險是好事，但將曝險降低而造成的少賠，解讀成再平衡能克服槓桿耗損並增加報酬，需要進一步驗證。