** 晶華、寒舍逆勢高成長，國旅飯店仍陷虧損—飯店股分化再加劇 **

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**快訊重點**
上半年台北五星級飯店晶華（Jung Hua）與寒舍（Fairmont）相較於國旅型飯店（六福、夏都）展現出兩條截然不同的盈利路線。晶華合併營收36.11億元、稅後淨利11.09億元，扣除一次性股權處分後仍實現8.47億元淨利，年增19%。寒舍則以營收26.92億元、稅後淨利2.50億元的亮眼表現，年增幅高達158%。相對之下，六福與夏都雖有營收成長，但均保持虧損，凸顯國旅型業者仍面臨顧客「不過夜」的挑戰。

**核心分析**
1. **會展與商務客為利多引擎**
– 晶華與寒舍在台北國際電腦展及大型會議期間，住房率分別逼近80%–90%，平均房價分別達6,300元與11,000元，帶動營收與獲利同步上揚。
– 晶華除客房收入外，餐飲、精品零售與品牌資產共同推動雙位數增長。寒舍則因金融資產評價改善及會展需求提升，營業利益成長超過107%。

2. **國旅業者面臨「不過夜」困境**
– 觀光署2025年國內旅遊統計顯示，國人國旅旅次達2.48億，旅遊支出創新高，但「當日來回」占比已升至79.1%。對以觀光客為主的飯店而言，旅客數量並未轉化為住宿收入。
– 六福、夏都在營收與成本雙重壓力下仍處於虧損。知本老爺因改裝停營亦影響上半年營業。

3. **管理與品牌輸出的新模式**
– 日月潭雲品透過委託經營擴大餐飲、宴會及飯店管理收入，雖未在日月潭湧入大量住宿客，但獲利年增48%。
– 國賓則以非飯店營業收入為主，淨利高於營業利益，顯示多元收入對整體盈利有重要影響。

**市場觀點**
網友與法人普遍認為，飯店股的表現已不再單純取決於旅客數量，而是「旅客來源、入住意願」與「二次創收」能力的結合。
– 一些分析師指出，晶華與寒舍在高房價、高入住率的基礎上，透過餐飲、零售與品牌延伸，已建立可持續的利潤引擎。
– 另一部分市場觀察者則警示，晶華的一次性股權處分仍可能對後續財報造成波動，投資者需關注其經營本質。
– 對國旅型業者來說，未來觀光需求的變化（如連假延長、國際旅客回流）將成為關鍵。若能快速調整營運策略並加強非住宿收入，或可縮小上半年盈虧差距。

總體而言，上半年飯店股分化明顯：國際商務會展客帶動台北五星級飯店盈利突破，國旅型業者則因「不過夜」現象與成本壓力仍顧慮。下半年連假與國際旅客回流或將成為觀察重點，投資者需關注各業者在多元化營收與成本控制方面的表現。